CD Projekt RED — аномалия игрового рынка, и вот почему

Все мы любим польскую студию, но сейчас она, кажется сильно переоценена.

У студии CD Projekt RED сотни тысяч фанатов, ее основатели состоят в сотне самых богатых жителей Польши, а холдинг, в который входит студия, это одна из самых дорогих компаний страны. Однако если сравнить CD Projekt с другими игровыми компаниями, то становится ясно — очень похоже, что польская студия переоценена.

Сейчас у CD Projekt есть пять игр, которые можно назвать крупными: трилогия The Witcher, «Гвинт» и «Кровная вражда». Выручка «Гвинта» не раскрывается, у «Кровной вражды» все не очень хорошо, но мы знаем, что продажи серии The Witcher увеличивались почти по экспоненте. Третья часть серии стала самой прибыльной в истории CD Projekt.

После выхода The Witcher 3 капитализация CD Projekt начала почти непрерывно расти. С весны 2015 года стоимость акций компании увеличилась почти в 9 раз, капитализация выроста с $640 миллионов до $5.8 миллиардов. Для игровой индустрии это очень много.

CD Projekt RED: $5.8 миллиарда капитализации

работает больше 800 человек, выручка в 2018 году $94 миллиона

Если сравнить CD Projekt с другими компаниями, работающими на этом рынке, то можно заметить две вещи. Во-первых, численность сотрудников у CD Projekt гораздо ниже, чем у конкурентов, а капитализация в расчете на одного сотрудника гораздо выше. Во-вторых, выручка компании значительно ниже, чем капитализация.

Capcom: $3.74 миллиарда капитализации

работает почти 3 тысячи человек, выручка в 2018 году $950 миллионов

Например, у Square Enix годовая выручка примерно вдвое меньше капитализации, а у CD Projekt разница достигает 61 раза. Это означает, что инвесторы верят в будущие проекты CD Projekt и надеются, что прибыль значительно возрастет и холдинг будет выплачивать дивиденды. За всю историю CD Projekt платила дивиденды дважды.

Square Enix: $5 миллиардов капитализации

работает больше 4 тысяч человек, выручка в 2018 году $2.56 миллиардов

Следующим крупным проектом CD Projekt станет Cyberpunk 2077: сейчас это, возможно, самая ожидаемая игра первой половины 2020 года. Чтобы продажи CD Projekt соответствовали капитализации компании, они должны увеличиться до примерно $1.4 миллиардов. Это означает прирост почти в 15 раз.

Ubisoft: $8.9 миллиардов капитализации

работает почти 16 тысяч человек, выручка в 2018 году $2.25 миллиарда

AAA-игра сейчас в среднем продается за $60; на самом деле, с учетом региональных цен, выручка от одной копии Cyberpunk 2077 будет несколько меньше. Это означает, что для получения годовой выручки в $1.4 миллиарда CD Projekt нужно продать больше 23 миллионов копий игры.

Take-Two: $14.7 миллиардов капитализации

работает почти 5 тысяч человек, выручка в 2018 году $2.67 миллиарда

Это очень много. Продажи The Witcher 3, вышедшего в 2015 году, превысили 20 миллионов копий только несколько месяцев назад. Уровень продаж, необходимый CD Projekt, показывают только крупнейшие проекты вроде Grand Theft Auto 5 или Red Dead Redemption 2. Ни одна из частей Assassin's Creed, например, не смогла разойтись за год таким тиражом.

Electronic Arts: $27.8 миллиардов капитализации

работает почти 10 тысяч человек, выручка в 2018 году $4.95 миллиарда

Возможно, дополнительный доход мог бы принести мультиплеерный компонент Cyberpunk 2077, но сейчас он находится на стадии прототипа и может вообще не появиться в игре. Кроме того, чтобы и дальше показывать сопоставимые продажи, CD Projekt придется достаточно часто выпускать либо крупные дополнения, либо новые игры.

Пока известно лишь об одном следующем проекте компании: новый ролевой экшен, события которого, предположительно, будут происходить во вселенной Cyberpunk, должен выйти не позже 2021 года. Никаких подробностей игры нет, сейчас сложно оценить ее потенциальную популярность и уровень продаж.

Если с финансовой точки зрения Cyberpunk 2077 не окажется феноменально успешным проектом уровня GTA 5, то после выпуска игры капитализация CD Projekt, скорее всего, пойдет вниз. К счастью, на деятельности студии это вряд ли отразится: большая часть акций принадлежит сотрудникам компании, а разработка игр в Польше стоит дешево.